在疫情給全球經濟帶來的沖擊尚未緩解的大環境中，在面臨著中概股普遍不受信任、“80%中概股公司估值歸零”的中概股系統性風險下，金山云(NASDAQ：KC)于5月8日晚間，在美國納斯達斯交易所上市。

　　金山云最終發行價定為17美元/ADS，募資5.1億美元，掛牌首日漲幅高達40.24%。

　　美股逆行者

　　對于為何堅持在寒冬上市，金山云高層在記者發布會上給出了自己的看法。

　　CEO王育林表示，雖然準備上市期間資本市場經歷了許多意想不到的波折，但公司實際上市并沒有受到特別大的影響，沒有外界想象得那么困難，也未受到SEC或納斯達克額外的程序審查，投資者的熱情還是很高。

　　CFO何海建則稱，金山云的主要可比公司已經成為市場上第一個回到正常估值水平的板塊。

　　疫情推動用戶習慣轉變，使云概念成為當下熱門概念之一，賦予了金山云按計劃順利上市的底氣。

　　有消息稱，在金山云遞交上市申請前一天，早期的全球云計算三巨頭之一Rackspace Holding Inc已經悄悄進行了登記注冊，秘密向SEC提交了IPO申請。

　　除了頭頂“美股上市的第一支純云概念股”、“疫情以來首只赴美IPO的非生物科技股”等博人眼球的名號外，金山云的業績還獲得了國內券商和研究機構的肯定。

　　根據招股說明書，2018年、2019年，金山云營收增速分別為79.47%、78.36%。2020年第一季度收入預計為13.5億元至14億元，同比增長59.6%-65.5%。

　　同時，雖然連續三年虧損且虧損逐漸擴大，但是金山云2019年第三、四季度毛利潤盈利，且預計2020年第一季度毛利潤不低于6210萬元。

　　弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)數據顯示，中國云服務滲透率只有6%，約26%的超過1000名員工的企業采用了多云策略，而美國的這兩項比例分別為16%和85%。2015年至2019年期間的總賬單復合年增長率達到115.5%，而同期中國公共云市場的復合年增長率為61.7%。

　　中國的云服務尚處于起步期，世界范圍內的云服務也還有很大的發展空間。在蓬勃發展的行業中，稀有的“獨立云”企業，給了投資人極大的想象空間，這也是金山云能夠按計劃上市的信心來源。

　　All in

　　關于金山云為何急著上市，雷軍致全員的公開信中可能才道出了真相。

　　“(云服務)投入巨大，并且潛在對手超強，金山整體實力不足，困難重重。經過反復論證，我們做出一個非常大膽的決策：All in 云服務。只有‘向死而生’的決心和勇氣，只有All in，才有機會勝出。

　　2012年，我們正式創建了金山云，并且All in我們幾乎所有的資源，從零開始組建團隊、做產品、開拓市場，同時還要背負持續高額投入帶來的巨大壓力……”

　　除了想抓住疫情帶來的云服務的風口外，金山云上市可能另有原因——急需用錢。

　　中國云計算的戰爭依然非常激烈，眾多巨頭都尚未盈利。在未來較長的時間里，金山云要想穩固自己的市場地位，仍然需要大量的資金支持。

　　金山云目前收入構成主要分為公有云服務以及企業云服務兩塊，其中公有云服務為收入核心。

　　2017-2019年，公有云服務收入貢獻分別為97.3%、95.1%及87.4%，近三年收入復合增長率為69.6%，收入貢獻從2017年的1.2%提升至2019年的12.3%。

　　但是，金山云的市場占有率仍然較低。隨著公有云領域馬太效應的凸顯，金山云能否繼續保持如此高的增速值得懷疑。

　　調研機構Canalys近日發布2019年第四季度中國公共云服務市場報告，阿里云繼續排名第一，市場份額上漲至46.4%。第二為騰訊云，市場份額18%，百度云排名第三，份額為8.8%。金山云未進前三。

　　在IDC發布《中國公有云服務市場(2019Q3)跟蹤》的報告中，金山云位于中國第六位，2019年來自IaaS和PaaS公共云服務的收入在市場份額中占5.4%。

　　全球公有云市場的發展情況顯示，位于行業第六并不能確保金山云保持自己的市場地位。

　　Gartner發布的“2018年全球公共云魔力象限”顯示，2017年有14家企業入圍，而2018年只有6家;全球公有云IaaS市場份額分析報告顯示，前五名總計占據了70.9%的市場份額，這個數據在前一年是58.8%，前五大云廠商的主導地位更加明顯。

　　除了面對阿里云、騰訊云這些老牌競爭對手，金山云還要面臨新的競爭者。華為云在2018年時還屬于第二梯隊，市場占有率在金山云之后。而到2019年，華為云的中國市場占有率就達到第四位。

　　云服務有一定的技術壁壘，但若是實力雄厚的公司愿意砸錢、挖人，也可以搭建出一套公有云系統。

　　雖然背靠金山集團、小米集團兩大股東(持股比例分別為53.8%和15.8%)，但是這場資本戰中，已經All In的金山云顯然打得有點吃力。這時，上市融資就成了最好的選擇。

　　更多未完待續

　　雷軍說，要有“向死而生”的決心和勇氣。

　　這樣的氣勢和自信可以帶動資本一時，但最終還是要靠業績說話。尤其是在全球資本寒冬，面對一個成長中的企業，投資者是否還愿意并有能力與企業共同成長，而非追求短期獲利，成了一個未知數。

　　金山云的發展道路仍舊艱險，主要的挑戰來源于開拓市場。

　　作為一個獨立云企業，金山云其在招股書中強調了自身的“中立”角色定位：“與國內其他領先的互聯網云服務提供商不同，我們與客戶之間沒有利益沖突或競爭”。

　　為了保持中立，金山云有意識地減少對關聯方的依賴。

　　小米分別在2017年和2018年為金山云貢獻了27.0%、24.6%的營業收入，是金山云最大的客戶，而2019年占比下降至14.4%，位列第二大客戶，和同樣有關聯關系的獵豹集團合共關聯收入占比19.36%，較2017年下降12.64個百分點。

　　中立的地位使得金山云吸引了一批害怕商業秘密泄露給競爭對手的用戶。招股書披露，金山云的主要企業客戶包括今日頭條、B站、巨人網絡、中國建設銀行、華泰證券。

　　但是，中立的地位同時表明，金山云沒有競爭對手那樣強大的“后臺”做支撐。

　　阿里云市場占有率約40%，身后是整個阿里巴巴集團;騰訊云背靠騰訊生態系統，近來增長極快;中國電信利用自身渠道，主攻傳統政企市場;亞馬遜云服務(AWS)作為全球第一服務商，即使受政策影響依然排到中國市場占有率前五。

　　競爭對手身后都是完善的生態系統和現成的渠道，中立對金山云的發展是好是壞尚未可知。

　　金山云成立之初抓住了公有云最大的兩個應用場景——視頻和游戲，巨人網絡、完美世界、掌趣科技等、字節跳動、愛奇藝和 B 站等都是他們的用戶。2018年開始重點聚焦金融行業和政府主導的公共服務行業。

　　然而，云領域的特點是客戶的依賴性強，不會貿然切換底層供應商。金融行業和公共服務行業現在已經是一片紅海，基本被瓜分殆盡。頭部企業阿里云和騰訊云受到了更多青睞，金山云很難挖到墻角。

　　此外，隨著中國5G的高速推進，物聯網行業的優勢將更加凸顯。在物聯網領域，金山云與阿里云的起點差距更大了。

　　很難拓展新的市場，靠5.4%的市場占有率，自動吸引用戶也無從談起。金山云的成長神話很可能在上市之后逐漸破滅。

　　到那時，向死而生的金山云，又該如何留住投資人?