在疫情給全球經(jīng)濟帶來的沖擊尚未緩解的大環(huán)境中，在面臨著中概股普遍不受信任、“80%中概股公司估值歸零”的中概股系統(tǒng)性風險下，金山云(NASDAQ：KC)于5月8日晚間，在美國納斯達斯交易所上市。

　　金山云最終發(fā)行價定為17美元/ADS，募資5.1億美元，掛牌首日漲幅高達40.24%。

　　美股逆行者

　　對于為何堅持在寒冬上市，金山云高層在記者發(fā)布會上給出了自己的看法。

　　CEO王育林表示，雖然準備上市期間資本市場經(jīng)歷了許多意想不到的波折，但公司實際上市并沒有受到特別大的影響，沒有外界想象得那么困難，也未受到SEC或納斯達克額外的程序?qū)彶椋�投資者的熱情還是很高。

　　CFO何海建則稱，金山云的主要可比公司已經(jīng)成為市場上第一個回到正常估值水平的板塊。

　　疫情推動用戶習慣轉(zhuǎn)變，使云概念成為當下熱門概念之一，賦予了金山云按計劃順利上市的底氣。

　　有消息稱，在金山云遞交上市申請前一天，早期的全球云計算三巨頭之一Rackspace Holding Inc已經(jīng)悄悄進行了登記注冊，秘密向SEC提交了IPO申請。

　　除了頭頂“美股上市的第一支純云概念股”、“疫情以來首只赴美IPO的非生物科技股”等博人眼球的名號外，金山云的業(yè)績還獲得了國內(nèi)券商和研究機構的肯定。

　　根據(jù)招股說明書，2018年、2019年，金山云營收增速分別為79.47%、78.36%。2020年第一季度收入預計為13.5億元至14億元，同比增長59.6%-65.5%。

　　同時，雖然連續(xù)三年虧損且虧損逐漸擴大，但是金山云2019年第三、四季度毛利潤盈利，且預計2020年第一季度毛利潤不低于6210萬元。

　　弗若斯特沙利文(Frost&Sullivan)數(shù)據(jù)顯示，中國云服務滲透率只有6%，約26%的超過1000名員工的企業(yè)采用了多云策略，而美國的這兩項比例分別為16%和85%。2015年至2019年期間的總賬單復合年增長率達到115.5%，而同期中國公共云市場的復合年增長率為61.7%。

　　中國的云服務尚處于起步期，世界范圍內(nèi)的云服務也還有很大的發(fā)展空間。在蓬勃發(fā)展的行業(yè)中，稀有的“獨立云”企業(yè)，給了投資人極大的想象空間，這也是金山云能夠按計劃上市的信心來源。

　　All in

　　關于金山云為何急著上市，雷軍致全員的公開信中可能才道出了真相。

　　“(云服務)投入巨大，并且潛在對手超強，金山整體實力不足，困難重重。經(jīng)過反復論證，我們做出一個非常大膽的決策：All in 云服務。只有‘向死而生’的決心和勇氣，只有All in，才有機會勝出。

　　2012年，我們正式創(chuàng)建了金山云，并且All in我們幾乎所有的資源，從零開始組建團隊、做產(chǎn)品、開拓市場，同時還要背負持續(xù)高額投入帶來的巨大壓力……”

　　除了想抓住疫情帶來的云服務的風口外，金山云上市可能另有原因——急需用錢。

　　中國云計算的戰(zhàn)爭依然非常激烈，眾多巨頭都尚未盈利。在未來較長的時間里，金山云要想穩(wěn)固自己的市場地位，仍然需要大量的資金支持。

　　金山云目前收入構成主要分為公有云服務以及企業(yè)云服務兩塊，其中公有云服務為收入核心。

　　2017-2019年，公有云服務收入貢獻分別為97.3%、95.1%及87.4%，近三年收入復合增長率為69.6%，收入貢獻從2017年的1.2%提升至2019年的12.3%。

　　但是，金山云的市場占有率仍然較低。隨著公有云領域馬太效應的凸顯，金山云能否繼續(xù)保持如此高的增速值得懷疑。

　　調(diào)研機構Canalys近日發(fā)布2019年第四季度中國公共云服務市場報告，阿里云繼續(xù)排名第一，市場份額上漲至46.4%。第二為騰訊云，市場份額18%，百度云排名第三，份額為8.8%。金山云未進前三。

　　在IDC發(fā)布《中國公有云服務市場(2019Q3)跟蹤》的報告中，金山云位于中國第六位，2019年來自IaaS和PaaS公共云服務的收入在市場份額中占5.4%。

　　全球公有云市場的發(fā)展情況顯示，位于行業(yè)第六并不能確保金山云保持自己的市場地位。

　　Gartner發(fā)布的“2018年全球公共云魔力象限”顯示，2017年有14家企業(yè)入圍，而2018年只有6家;全球公有云IaaS市場份額分析報告顯示，前五名總計占據(jù)了70.9%的市場份額，這個數(shù)據(jù)在前一年是58.8%，前五大云廠商的主導地位更加明顯。

　　除了面對阿里云、騰訊云這些老牌競爭對手，金山云還要面臨新的競爭者。華為云在2018年時還屬于第二梯隊，市場占有率在金山云之后。而到2019年，華為云的中國市場占有率就達到第四位。

　　云服務有一定的技術壁壘，但若是實力雄厚的公司愿意砸錢、挖人，也可以搭建出一套公有云系統(tǒng)。

　　雖然背靠金山集團、小米集團兩大股東(持股比例分別為53.8%和15.8%)，但是這場資本戰(zhàn)中，已經(jīng)All In的金山云顯然打得有點吃力。這時，上市融資就成了最好的選擇。

　　更多未完待續(xù)

　　雷軍說，要有“向死而生”的決心和勇氣。

　　這樣的氣勢和自信可以帶動資本一時，但最終還是要靠業(yè)績說話。尤其是在全球資本寒冬，面對一個成長中的企業(yè)，投資者是否還愿意并有能力與企業(yè)共同成長，而非追求短期獲利，成了一個未知數(shù)。

　　金山云的發(fā)展道路仍舊艱險，主要的挑戰(zhàn)來源于開拓市場。

　　作為一個獨立云企業(yè)，金山云其在招股書中強調(diào)了自身的“中立”角色定位：“與國內(nèi)其他領先的互聯(lián)網(wǎng)云服務提供商不同，我們與客戶之間沒有利益沖突或競爭”。

　　為了保持中立，金山云有意識地減少對關聯(lián)方的依賴。

　　小米分別在2017年和2018年為金山云貢獻了27.0%、24.6%的營業(yè)收入，是金山云最大的客戶，而2019年占比下降至14.4%，位列第二大客戶，和同樣有關聯(lián)關系的獵豹集團合共關聯(lián)收入占比19.36%，較2017年下降12.64個百分點。

　　中立的地位使得金山云吸引了一批害怕商業(yè)秘密泄露給競爭對手的用戶。招股書披露，金山云的主要企業(yè)客戶包括今日頭條、B站、巨人網(wǎng)絡、中國建設銀行、華泰證券。

　　但是，中立的地位同時表明，金山云沒有競爭對手那樣強大的“后臺”做支撐。

　　阿里云市場占有率約40%，身后是整個阿里巴巴集團;騰訊云背靠騰訊生態(tài)系統(tǒng)，近來增長極快;中國電信利用自身渠道，主攻傳統(tǒng)政企市場;亞馬遜云服務(AWS)作為全球第一服務商，即使受政策影響依然排到中國市場占有率前五。

　　競爭對手身后都是完善的生態(tài)系統(tǒng)和現(xiàn)成的渠道，中立對金山云的發(fā)展是好是壞尚未可知。

　　金山云成立之初抓住了公有云最大的兩個應用場景——視頻和游戲，巨人網(wǎng)絡、完美世界、掌趣科技等、字節(jié)跳動、愛奇藝和 B 站等都是他們的用戶。2018年開始重點聚焦金融行業(yè)和政府主導的公共服務行業(yè)。

　　然而，云領域的特點是客戶的依賴性強，不會貿(mào)然切換底層供應商。金融行業(yè)和公共服務行業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)是一片紅海，基本被瓜分殆盡。頭部企業(yè)阿里云和騰訊云受到了更多青睞，金山云很難挖到墻角。

　　此外，隨著中國5G的高速推進，物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢將更加凸顯。在物聯(lián)網(wǎng)領域，金山云與阿里云的起點差距更大了。

　　很難拓展新的市場，靠5.4%的市場占有率，自動吸引用戶也無從談起。金山云的成長神話很可能在上市之后逐漸破滅。

　　到那時，向死而生的金山云，又該如何留住投資人?