正在離我們遠去的2020年會讓每一個人記憶深刻。

　　對海爾智家來說，2020年更是意義非凡。因為其即將完成紛繁復雜的私有化，并且還要同步在H股上市。另外，這個龐大的項目完成后，將會對近年來外界大量的疑惑作出正面回答。

　　提質增效快馬加鞭

　　至少22個億將被并入

　　一直以來，海爾智家產品好、品牌好、渠道好，份額持續提升，是行業發展的標桿。但這些優勢并沒有在利潤端充分體現。比如，2019年海爾智家2007億元的營收，實現82.06億的凈利潤，5.19%的凈利率與同行相比，還有差距。因此，外界一直對海爾智家有效率不高的印象。

　　但海爾智家在2020年實現二次蛻變，外界對其效率質疑逐漸減少。

　　從2020年第三季度開始，海爾智家在疫情影響下逆勢提質增效，各項費率指標全面下行。第三季度銷售費用率同比下降1個百分點，相比2017年高點已經下降超過2.5個百分點，管理費用率也同比下降0.5個百分點。

　　而私有化海爾電器后，少數股東權益消除直接帶來海爾智家盈利水平上新臺階。2019年海爾電器歸母凈利潤41億元(扣除物流出表對凈利潤的影響)，私有化完成后，54.32%的少數股東權益消除，以2019年計算，將會為海爾智家直接減少利潤漏損、增加歸母凈利潤22.3億元，較私有化前大幅增長27.1%。

　　不過，即便是私有化后，海爾智家也只是家電業務板塊整體上市，同時也只是海爾集團的一個子公司，而美的、格力都是集團業務整體上市，所以，三家放在一起比較時，海爾智家依然是吃虧的。另外，根據中國企業聯合會、中國企業家協會聯合發布的2020年“中國企業500強”榜單顯示，海爾集團的營收高于另外兩家。

　　協同效應是“快馬”

　　費率將再降3.8個百分點?

　　私有化后，利潤漏損減少更多是會計數值的一次擴張，私有化帶來的協同效應才是一匹“快馬”。三大方面的協同，將私有化的意義展現得淋漓盡致。

　　第一，渠道價值持續釋放。借助本次整合交易，海爾智家將全面整合KA和自有渠道，同時，大力推進渠道數字化轉型，提高營銷費用投放效率，推進統倉統配，提升終端銷售的效率，并反哺提升制造端效率。據財經早餐預測，私有化后的海爾智家銷售費用和管理費用預計將進一步改善，短期有望恢復海爾電器2018年水平，即海爾智家2020Q3費用率19.7%較海爾電器2018年的15.9%再優化3.8個百分點;長期有望恢復到行業2018年平均水平。

　　

 

　　第二，全品類整合提升競爭力。憑借全球布局、全球品牌和全品類的優勢，通過深化全球研發、采購、生產、渠道、供應鏈等協同，提升全球運營效率。預計海爾智家海外業務經營利潤率長期有望看齊國內業務經營利潤率水平。

　　

 

　　第三，管理效率、資金使用效率進一步提升。海爾智家通過新發行H股吸收合并海爾電器全部，兩家公司變成一家公司，實現智家業務板塊整體上市，海爾電器也由公眾公司轉為非上市公司，這個過程，在法律意義上稱之謂私有化交易。

　　因此私有化后，消除了原有潛在同業競爭導致的管理環節冗余，提升全流程運營效率。根據安信證券測算，2021年銷售費用和管理費用率預計進一步下降，相比2019年分別降低2個百分點和0.1個百分點。海爾電器的170億元賬面資金可用于償還海爾智家此前成本較高的債務，降低財務費用，預計2021年財務費用率在2019年基礎上降低0.2個百分點。

　　私有化后各項協同效應的綜合作用下，海爾智家處于全面提質降費的軌道。伴隨整合加速，海爾智家的利潤上升空間將被打開。

　　生態品牌戰略再“揮鞭”

　　客單價達到22萬元

　　協同效應帶來的提效降費成為海爾智家盈利能力增長的基石，而海爾智家生態品牌戰略將搭起其盈利模式轉化的橋梁。

　　2019年海爾智家生態品牌戰略加速落地后，盈利模式正在悄然轉變。2020年前三季度，公司實現生態收入72億元，同比增長114%，其中Q3單季度34億元，同比增長138%，保持幾何級的擴張步伐。在私有化整合海爾電器后，將更有利于深化拓展智慧家庭解決方案。

　　

 

　　國內市場，9月發布全新的場景品牌三翼鳥，海爾智家從賣產品走向賣場景。開業僅50天，北京001體驗中心銷售額便突破2600萬、上海001號店客單價達到22萬元。前三季度場景方案銷售 68.7萬套，同比增長24.5%。

　　海爾智家正在持續打破行業邊界，生態圈穩步擴維，多方共贏的業務格局初現端倪。目前，已吸引家裝、食品、健康、物流等12大類、近千家生態資源方一起搭建起生態平臺。比如，水聯網已經吸納11大行業300余家生態方，為用戶提供洗、漱、潔、存、用、飲、暖全流程的解決方案，全國已有1200家建材店開賣三翼鳥智慧浴室。

　　另外，海爾智家在高端品牌上出現“數一數二”戰略——要么海爾冰箱第一，卡薩帝冰箱第二;要么卡薩帝冰箱第一，海爾冰箱第二。

　　盡管海爾智家沒有公開宣布“數一數二”戰略，但市場數據已經給出了這樣的結果。根據中怡康數據顯示，今年10月，卡薩帝冰箱以13.69%的市場份額，成為行業份額TOP2品牌，11月占比14.56%，繼續居行業第2名。另外，在上海，卡薩帝冰箱份額是17.1%，是全行業的第一品牌。

　　還有卡薩帝洗衣機也開始搶占行業地位。中怡康第49周數據也顯示，卡薩帝洗衣機不僅在10000元以上高端市場拿下77.5%的份額，在8000-9999元價位段份額也達到39.4%的市場份額，占比第一，同時在全行業占比11.2%，位居第三。卡薩帝成套用戶占比、客單價穩步增長，品牌效應推動生態業務的毛利率持續增長。

　　

 

　　海外市場，20多年的全球化布局，目前在美國、德國、法國、日本等主流市場，均呈現高端提升、收入兩位數增長、利潤提升的良性發展趨勢。

　　物聯網時代，生態路線與傳統家電業務表面上只是利潤率的差別，實質上是海爾智家業務模式轉換后估值邏輯的演變。

　　2021，一定更精彩

　　海爾智家的2020，已經實現了蛻變。

　　私有化與H股上市的海爾智家將以全新的面貌整裝待發。無論是對整體運營效率不高的質疑，還是對海外業務凈利率較低的擔憂，2021年都將持續改善;無論是對卡薩帝擴張邊界的期待，還是對生態品牌戰略持續落地的關懷，這些都將在2021年一一呈現，釋放出私有化的成果及價值，未來更加值得期待。