誰將參與格力電器(000651.SZ)混改?這一問題的答案正在逐漸清晰。

　　5月22日晚間，格力電器公布了一份意向投資機(jī)構(gòu)名單。在這份名單中，知名機(jī)構(gòu)云集，百度、淡馬錫、厚樸投資、博裕資本、高瓴資本、中信證券、華能信托等均現(xiàn)身其中。

　　當(dāng)天下午，廣東省珠海市前山金雞西路，在格力電器的會(huì)議室中，該公司召開股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目意向投資者見面會(huì)，25家投資機(jī)構(gòu)近40名代表參會(huì)。另一方，格力電器董事長董明珠及一眾公司高管、珠海國資委和格力集團(tuán)相關(guān)人士也參與了上述會(huì)議。

　　當(dāng)天會(huì)議參與者溝通了多個(gè)業(yè)界關(guān)心的重點(diǎn)問題，如此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓選擇受讓方的原則，公開征集受讓方的征集方案，是否會(huì)引入外資，管理層能否與其他投資者組成共同主體等。

　　從參與此次見面會(huì)的機(jī)構(gòu)來看，強(qiáng)者林立。最終，誰將有希望取得格力電器的股權(quán)乃至控股權(quán)?

　　格力電器方面稱，本次受讓方的選擇條件和具體方案將圍繞這次格力電器混改的目標(biāo)來確定。至于混改的目標(biāo)，格力電器稱，根據(jù)珠海市政府、國資委確定的原則，本次格力電器混改將為格力電器引入有效戰(zhàn)略資源，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)格力電器健康快速高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。言外之意，能夠幫助格力實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)者，將更有望獲得格力電器此次轉(zhuǎn)讓的股權(quán)。

　　在天風(fēng)證券看來，具備足夠的資本實(shí)力且和管理層關(guān)系良好的機(jī)構(gòu)更有望勝出。申萬宏源家用電器分析師劉正則認(rèn)為，“無論最終受讓方花落誰家，對(duì)格力電器來說都是一件好事。”在他看來，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有望令格力電器擺脫與格力集團(tuán)的歷史糾葛，讓管理層影響力進(jìn)一步提升，并提升業(yè)績。

　　百度等25家機(jī)構(gòu)角逐

　　從參與會(huì)議的機(jī)構(gòu)名單中可見，此次角逐格力電器股權(quán)的機(jī)構(gòu)，強(qiáng)者林立。

　　從目前情況看，僅有一家投資機(jī)構(gòu)此前公開宣布有意競(jìng)爭(zhēng)格力電器股權(quán)，即厚樸投資。

　　在格力電器4月初發(fā)布股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告后，接近厚樸投資的人士曾對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，該公司有意全部接手格力集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓的15%的股權(quán)。

　　據(jù)記者了解，厚樸投資由原高盛高華證券董事長方風(fēng)雷創(chuàng)立，是一家專注中國投資機(jī)會(huì)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。自2008年成立以來，厚樸投資管理的資產(chǎn)總規(guī)模超過140億美元。

　　過去幾年，厚樸曾多次大手筆參與國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)交易。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，僅2009年，厚樸投資就先后參與了中國銀行、中國建設(shè)銀行和蒙牛乳業(yè)的股權(quán)交易。

　　該人士還表示，對(duì)格力未來的發(fā)展而言，厚樸投資也能提供助力，目前家電企業(yè)很重要的方向是智能家居，未來公司將幫助其在智能家居方面長遠(yuǎn)發(fā)展。

　　除厚樸投資外，此次參會(huì)的多家機(jī)構(gòu)也實(shí)力不俗，如百度，淡馬錫，中信證券旗下的金石投資、高瓴資本、華能信托、博裕資本等。

　　百度是國內(nèi)三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭之一，近年來也和阿里、騰訊一起，在并購?fù)顿Y領(lǐng)域跑馬圈地。公司已在美上市，目前總市值近400億美元。

　　淡馬錫是由新加坡財(cái)政部負(fù)責(zé)監(jiān)管、以私人名義注冊(cè)的一家控股公司。公司以控股方式管理著23家國聯(lián)企業(yè)(可視為其子公司)，其中14家為獨(dú)資公司、7下屬各類大小企業(yè)約2000多家，總資產(chǎn)超過420億美元，占新加坡全國GDP的8%左右。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年7月，淡馬錫控股的投資組合價(jià)值達(dá)3000億新加坡元(約合2210億美元)。

　　金石投資隸屬于中信證券旗下，是中信證券的直接投資機(jī)構(gòu)，于2007年10月成立，注冊(cè)資本46億元。

　　高瓴資本則是國內(nèi)知名的私募基金公司，該公司重點(diǎn)投資領(lǐng)域包括互聯(lián)網(wǎng)與媒體，消費(fèi)與零售，醫(yī)療健康，能源與制造業(yè)等。其以擅長投資新經(jīng)濟(jì)公司著稱，投資的公司包括騰訊、京東、美團(tuán)，以及引起諸多爭(zhēng)議的滴滴、蔚來汽車、紅黃藍(lán)幼兒園等。

　　除上述知名機(jī)構(gòu)外，還有一些國企身影顯現(xiàn)。如華能貴誠信托有限公司(簡稱華能信托)，是中國華能集團(tuán)旗下從事信托業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，公司注冊(cè)資本20億元。

　　國投智能科技有限公司則隸屬于國家開發(fā)投資集團(tuán)(簡稱國投集團(tuán))。官網(wǎng)資料顯示，該公司重點(diǎn)投資數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)重要基礎(chǔ)設(shè)施、核心技術(shù)和高端裝備等領(lǐng)域。

　　最終股權(quán)花落誰家?

　　20多家機(jī)構(gòu)角逐格力電器股權(quán)，最終股權(quán)將花落誰家?

　　格力電器稱，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓擬采用公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓15%股份。目前可以明確的是，本次受讓方的選擇條件和具體方案將圍繞這次格力電器混改的目標(biāo)來確定。

　　至于這一目標(biāo)具體是什么，格力電器方面稱，根據(jù)珠海市政府、國資委確定的原則，本次格力電器混改將為格力電器引入有效戰(zhàn)略資源，實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)格力電器健康快速高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。

　　業(yè)界人士分析，能夠在未來入股后，為格力電器提供更多戰(zhàn)略資源，并達(dá)成上述其余目標(biāo)者，將更有望勝出。

　　從當(dāng)前股權(quán)結(jié)構(gòu)看，格力電器是珠海市國資委控股的地方國企。根據(jù)格力電器2018年年報(bào)，格力第一大股東為珠海格力集團(tuán)有限公司，持股比例18.22%，后者由珠海市國資委100%持股。前十大股東中，以財(cái)務(wù)投資為主要目的金融機(jī)構(gòu)居多。第十大股東董明珠為公司董事長、總裁，也是本次格力股權(quán)轉(zhuǎn)讓的潛在受讓方之一。

　　此次格力集團(tuán)擬轉(zhuǎn)讓15%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓完成后，持股將降低至3.22%，將會(huì)退出第一大股東席位。

　　另一個(gè)投資者關(guān)心的重要問題是，管理層能否與其他投資者組成共同主體參與本次公開受讓?

　　對(duì)此，格力電器稱，只要對(duì)格力電器發(fā)展有益的合法受讓主體，國資委和格力集團(tuán)都表示歡迎。

　　天風(fēng)證券分析認(rèn)為，如果15%股權(quán)分解給多位競(jìng)標(biāo)者，將會(huì)帶來更為松散的董事會(huì)席位，這也會(huì)給公司帶來過多的代理人問題以及利益之爭(zhēng)，這將影響管理層的中長期規(guī)劃選擇，因此，盡管目前是公開招標(biāo)的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，預(yù)計(jì)大概率通過一些條件限制以確保不會(huì)出現(xiàn)做過于分散的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，這也就意味著，受讓方必須擁有足夠的資本實(shí)力。

　　格力電器此前公告，控股股東格力集團(tuán)將轉(zhuǎn)讓其持有的格力電器總股本15%的股票，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不低于公告日(2019年4月9日)前30個(gè)交易日的均價(jià)。按照上述平均值計(jì)算，其定價(jià)約為45.67元/股，15%的股權(quán)的轉(zhuǎn)讓金額將需412億元資金。

　　從此次參與格力電器意向投資見面會(huì)的25家機(jī)構(gòu)看，部分機(jī)構(gòu)具備資金實(shí)力雄厚的條件，如百度、淡馬錫、厚樸投資、中信證券旗下的金石投資等，還有一些私募等，實(shí)力則相對(duì)較弱。

　　同時(shí)，天風(fēng)證券認(rèn)為，從管理層的意愿來看，與管理層關(guān)系更為友好的資本方無疑會(huì)更受歡迎。

　　《財(cái)經(jīng)》此前也從多個(gè)信源處獲悉，董明珠應(yīng)當(dāng)是格力電器此次混改的關(guān)鍵角色，無論國有股東減持還是新股東入場(chǎng)，都會(huì)比較在意董明珠及現(xiàn)行運(yùn)營團(tuán)隊(duì)的作用。

　　“無論最終受讓方花落誰家，對(duì)格力電器來說都是一件好事。”申萬宏源家用電器分析師劉正認(rèn)為，因?yàn)榇饲案窳�集團(tuán)和格力電器間歷史糾葛淵源極深，此次混改有望進(jìn)一步強(qiáng)化管理層的實(shí)際影響力，新股東與管理層的蜜月期有望為上市公司帶來更多的資源整合機(jī)會(huì)，帶動(dòng)公司業(yè)績上升。

　　格力電器的混改，也被業(yè)界視為具有國企改革標(biāo)桿意義。海通證券姜超團(tuán)隊(duì)分析認(rèn)為，無論國企未來選擇哪種改革路徑，其結(jié)果都將是以退為進(jìn)：國企以國資之退，換民資之進(jìn);國資以管企業(yè)之退，換管資本之進(jìn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，都具有重大意義。