證監(jiān)會(huì)8月30日晚間更新的IPO排隊(duì)情況顯示，小米集團(tuán)于8月26日終止審查，目前證監(jiān)會(huì)CDR排隊(duì)隊(duì)列中暫無(wú)企業(yè)，時(shí)隔13個(gè)月，曾經(jīng)暫緩CDR發(fā)審進(jìn)程的小米，離開(kāi)了A股。

　　記者了解到，是小米主動(dòng)撤回的CDR發(fā)行申請(qǐng)，理由有兩點(diǎn)，一是小米擁有充足資本，二是會(huì)集中主要精力用于業(yè)務(wù)發(fā)展。小米集團(tuán)于今年年初啟動(dòng)“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，根據(jù)小米2019年第二季度財(cái)報(bào)顯示，截至2019年6月30日，小米集團(tuán)的現(xiàn)金總儲(chǔ)備為511億人民幣。

　　小米集團(tuán)主動(dòng)終止CDR

　　證監(jiān)會(huì)最新更新的《2019年度首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)終止審查企業(yè)名單》顯示，本周有三家公司終止審查，包括了小米集團(tuán)、南通國(guó)盛智能科技集團(tuán)和杭州康基醫(yī)療器械。

　　這意味著證監(jiān)會(huì)CDR排隊(duì)通道中再無(wú)企業(yè)，也意味著小米集團(tuán)終止了A股上市之路。

　　此次是小米集團(tuán)主動(dòng)撤回了CDR申請(qǐng)，小米在港交所發(fā)布公告稱(chēng)，目前小米集中精力于集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展，同時(shí)擁有充足資本，經(jīng)慎重研究考量，決定終止本次主板存托憑證公開(kāi)發(fā)行事項(xiàng)。小米集團(tuán)已經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交撤回本次CDR申請(qǐng)文件，該撤回已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)接納。

　　小米集團(tuán)于今年年初啟動(dòng)“手機(jī)+AIoT”雙引擎戰(zhàn)略，根據(jù)小米2019年第二季度財(cái)報(bào)顯示，截至2019年6月30日，小米集團(tuán)的現(xiàn)金總儲(chǔ)備為511億人民幣。

　　小米香港上市股價(jià)跌近五成

　　自2018年6月披露小米集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行存托憑證招股說(shuō)明書(shū)以來(lái)，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了較大變化。據(jù)公開(kāi)資料顯示，小米集團(tuán)于2018年6月7日，向證監(jiān)會(huì)申報(bào)小米集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行存托憑證(也稱(chēng)“CDR”)的申請(qǐng)文件，2018年6月11日，證監(jiān)會(huì)披露小米CDR招股書(shū)。2018年6月19日，小米集團(tuán)官方宣布暫緩CDR發(fā)行。

　　記者從接近監(jiān)管人士處了解到，小米當(dāng)年暫緩CDR發(fā)行和當(dāng)時(shí)的高估值有關(guān)，彼時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境對(duì)于科技概念的追捧太過(guò)狂熱，估值過(guò)高會(huì)對(duì)后續(xù)的上市造成風(fēng)險(xiǎn)。

　　去年7月9日，小米集團(tuán)在港交所敲鐘，這是香港市場(chǎng)第一只“同股不同權(quán)”的公司，尷尬的是，小米開(kāi)盤(pán)即跌破發(fā)行價(jià)，跌2.35%，報(bào)16.6港元，當(dāng)日收盤(pán)報(bào)16.8港元，低于此前定下的17港元/股的發(fā)行價(jià)。

　　實(shí)際上，早在小米上市交易前一周，就有媒體援引市場(chǎng)人士的話(huà)稱(chēng)，一些機(jī)構(gòu)投資者周四(7月5日)在暗盤(pán)交易中看到的出價(jià)低至15.40港元，這比小米17港元的發(fā)行價(jià)低了9.4%;也有人說(shuō)暗盤(pán)價(jià)為16.15港元，較發(fā)行價(jià)低5%，不過(guò)沒(méi)有公司賣(mài)出。

　　7月9日，在小米IPO現(xiàn)場(chǎng)，其CFO周受資接受采訪時(shí)談到了認(rèn)購(gòu)波動(dòng)。他稱(chēng)，香港近期以來(lái)市場(chǎng)不好，這不只是發(fā)生在小米身上，很多股票的情況令人失望。對(duì)于上周五的暗盤(pán)交易破發(fā)，周受資稱(chēng)，近幾日的暗盤(pán)交易缺乏參考價(jià)值，是投資者對(duì)于市場(chǎng)悲觀預(yù)期的自然反應(yīng)。

　　面對(duì)股價(jià)破發(fā)，小米早期的投資人紛紛為小米打氣，表示不在意股價(jià)短期表現(xiàn)。

　　但截至到8月30日，小米股價(jià)報(bào)8.53港元，較一年前開(kāi)盤(pán)價(jià)17港元跌去了49.8%，近五成。

　　小米為何業(yè)績(jī)向左、股價(jià)向右?

　　小米于8月20日交出了今年“年中考”成績(jī)單，CFO周受資用“穩(wěn)健增長(zhǎng)”來(lái)形容其業(yè)績(jī)，小米科技創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)雷軍在其個(gè)人微博上大呼“超預(yù)期”，并對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)的增勢(shì)手動(dòng)點(diǎn)贊，但小米股價(jià)在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)，卻讓外界評(píng)價(jià)其“業(yè)績(jī)向左、股價(jià)向右”。

　　一邊是頗為亮眼的業(yè)績(jī)，財(cái)報(bào)顯示，截至2019年6月底，小米集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入957.1億元，同比增長(zhǎng)20.2%，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)為57.2億元，同比增長(zhǎng)49.8%。另一邊卻是不太樂(lè)觀的股價(jià)。從8月21日開(kāi)始，小米股價(jià)一路下跌，截至目前股價(jià)下跌了10%。

　　小米“業(yè)績(jī)向左、股價(jià)向右”的背后原因到底是什么?今年以來(lái)小米發(fā)布的兩份財(cái)報(bào)中，不管是手機(jī)還是AIoT這兩大核心業(yè)務(wù)，抑或是其他業(yè)務(wù)幾乎都呈現(xiàn)出正向走勢(shì)，但令人詫異的是，亮點(diǎn)數(shù)據(jù)之后的股價(jià)總是出現(xiàn)相反狀態(tài)。周受資的解釋是，股價(jià)下行主要是受到了外部因素的影響。

　　小米到底是一家互聯(lián)網(wǎng)公司還是硬件公司，此前業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議頗大。財(cái)報(bào)顯示，第二季度小米互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入同比增加108.8%，占互聯(lián)網(wǎng)總收入的36.0%。其中，像有品電商的GMV在今年上半年收獲了人民幣38億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)113.9%……但資本市場(chǎng)對(duì)有著這樣業(yè)績(jī)的小米并不買(mǎi)帳。市場(chǎng)上對(duì)小米公司的性質(zhì)定位，就是一家以賣(mài)手機(jī)等硬件為主賺取互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)費(fèi)用的公司，智能手機(jī)銷(xiāo)售仍是它收入的主要來(lái)源。

　　財(cái)報(bào)顯示，第二季度來(lái)自于智能手機(jī)業(yè)務(wù)的收入達(dá)320.2億元，占小米總營(yíng)收的61.6%，IoT和生活消費(fèi)產(chǎn)品收入共計(jì)149.4億元，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到了45.8億元和4.05億元。

　　CDR在路上，小米仍參與

　　在小米集團(tuán)之后，尚無(wú)企業(yè)在證監(jiān)會(huì)層面申請(qǐng)CDR。目前，僅有一家企業(yè)頂著“科創(chuàng)板首單CDR”的光環(huán)出現(xiàn)在科創(chuàng)板的審核隊(duì)伍中，這就是九號(hào)智能。

　　九號(hào)智能4月17日科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲上交所受理，5月12日，由于需要補(bǔ)充材料，公司“中止”了受理進(jìn)程。8月13日晚，上交所官網(wǎng)顯示，九號(hào)智能的審核狀態(tài)恢復(fù)為“已受理”，目前在問(wèn)詢(xún)階段。這說(shuō)明，九號(hào)智能已經(jīng)補(bǔ)齊材料，作為科創(chuàng)板首家紅籌、VIE架構(gòu)并首次申請(qǐng)發(fā)行CDR的企業(yè)，九號(hào)智能將再次走進(jìn)科創(chuàng)板考場(chǎng)，重啟科創(chuàng)板上市進(jìn)程。

　　九號(hào)智能招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司注冊(cè)在開(kāi)曼群島，由國(guó)泰君安(11.18,0.10, 0.90%)保薦，擬向存托人發(fā)行不超過(guò)704.09萬(wàn)股A類(lèi)普通股股票，每股票面金額為0.0001美元，作為發(fā)行CDR的基礎(chǔ)股票，占CDR發(fā)行后公司總股本的比例不低于10%，基礎(chǔ)股票與CDR之間的轉(zhuǎn)換比例按照1股/10份CDR的比例進(jìn)行轉(zhuǎn)換，本次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)7040.92萬(wàn)份CDR，最終以有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意注冊(cè)的發(fā)行數(shù)量為準(zhǔn)。公司擬募集20.77億元投入到智能電動(dòng)車(chē)輛、年產(chǎn)8萬(wàn)臺(tái)非公路休閑車(chē)、智能配送機(jī)器人研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化開(kāi)發(fā)等項(xiàng)目。

　　九號(hào)智能主要產(chǎn)品分為智能電動(dòng)平衡車(chē)、智能電動(dòng)滑板車(chē)、服務(wù)類(lèi)機(jī)器人及其他產(chǎn)品系列。其中，平衡車(chē)、滑板車(chē)業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重較高，2016年-2018年，占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超過(guò)90%。不過(guò)，公司表示，盡管公司大部分收益來(lái)自于平衡車(chē)、滑板車(chē)業(yè)務(wù)，但公司依然通過(guò)研發(fā)投入電動(dòng)摩托車(chē)、全地形車(chē)、智能機(jī)器人等產(chǎn)品，進(jìn)一步擴(kuò)大收入來(lái)源，增加公司的總體競(jìng)爭(zhēng)力。

　　九號(hào)智能在招股說(shuō)明書(shū)中坦承，發(fā)行存托憑證存在相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。目前CDR屬于市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品，中國(guó)境內(nèi)資本市場(chǎng)尚無(wú)先例，其未來(lái)的交易活躍程度、價(jià)格決定機(jī)制、投資者關(guān)注度等均存在較大的不確定性;同時(shí)，由于CDR的交易框架中涉及發(fā)行人、存托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)等多個(gè)法律主體，其交易結(jié)構(gòu)及原理與股票相比更為復(fù)雜。再加之科創(chuàng)板價(jià)格決定機(jī)制尚未成熟，因此可能存在公司發(fā)行CDR在科創(chuàng)板上市后，CDR的交易價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　此外，考慮到境外融資的便利性，九號(hào)智能進(jìn)行A輪融資時(shí)搭建了VIE架構(gòu)，當(dāng)時(shí)科創(chuàng)板相關(guān)政策尚未出臺(tái)。公司表示，目前中國(guó)法律法規(guī)尚未明確允許外商投資企業(yè)通過(guò)協(xié)議控制架構(gòu)控制境內(nèi)實(shí)體，且存在類(lèi)似的協(xié)議控制架構(gòu)被法院或仲裁庭認(rèn)定為無(wú)效的先例，因此，如中國(guó)法律法規(guī)發(fā)生變化使得司法機(jī)構(gòu)明確判定公司得以控制VIE制架構(gòu)無(wú)效，則公司可能面臨無(wú)法繼續(xù)通過(guò)協(xié)議控制結(jié)構(gòu)控制VIE公司，導(dǎo)致公司需要調(diào)整相關(guān)VIE架構(gòu)及VIE公司因此被處罰的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有不利影響。

　　九號(hào)智能此次發(fā)行的存托憑證對(duì)應(yīng)的基礎(chǔ)證券為A類(lèi)普通股，B類(lèi)普通股僅由公司的實(shí)際控制人高祿峰及王野持有。為了保證發(fā)行人的實(shí)際控制人對(duì)公司整體的控制權(quán)，九號(hào)智能還采用特殊投票權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　值得注意的是，九號(hào)智能的股東中有小米的身影，小米系兩大投資機(jī)構(gòu)紛紛位列前十大股東，順為和People Better分別持有公司10.91%A類(lèi)股股份，對(duì)應(yīng)表決權(quán)比例分別為5.08%。

　　作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，2016年-2018年，九號(hào)智能與小米集團(tuán)發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售交易金額分別為6.43億元，10.19億元及24.34億元，分別占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的55.75%、73.76% 及57.31%，公司對(duì)小米集團(tuán)存在較大的單一客戶(hù)依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)。公司2018年的第二大客戶(hù)Bird的銷(xiāo)售收入約4.1億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為9.65%。